Tipos de interés de los bonos alemanes: ¿seguirán subiendo?

Por Ryan Hogg

Editado por Vanessa Kintu.

15:05, 21 de marzo de 2023 Actualizado

El rendimiento del Bund alemán a dos años cayó 41 puntos básicos (pb) el 13 de marzo. La mayor caída en un solo día desde que comenzaron los registros hace 30 años. Los rendimientos del Bund alemán a 10 años cayeron alrededor de 55 puntos básicos.

La caída se produjo cuando dos bancos estadounidenses, el Silicon Valley Bank, con sede en California, y el Signature Bank, con sede en Nueva York, colapsaron bajo el peso de fuertes pérdidas en sus carteras de bonos y una corrida masiva de depósitos.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años también cayeron 61 puntos básicos el 13 de marzo, la mayor caída en un día desde 1982.

Los bonos alemanes son la forma de emisión de deuda soberana de Alemania, equivalentes a las letras del Tesoro de Estados Unidos o a los bonos del Reino Unido.

El Estado alemán emite bonos para financiar gastos en cosas como carreteras y escuelas. Son muy atractivos como activos de refugio.

Los tipos de los Bunds aumentan en respuesta a varios factores, pero normalmente a aquellos asociados con tiempos bajistas en la economía en general. Pueden aumentar en respuesta a riesgos de mercado volátiles, como altos niveles de inflación o un mercado de valores en decadencia, o como resultado de un aumento de las tasas de interés.

Mantener bonos se considera una inversión de refugio seguro, debido a su bajo riesgo y su alta probabilidad de rentabilidad. Sin embargo, los bunds conllevan un riesgo de tasa de interés, ya que el aumento de los rendimientos de los bonos alemanes disminuye el valor de los bonos en poder de los inversores. En este momento (11 de noviembre), están creciendo más rápido que la inflación.

Por lo general, los intereses de los bunds se aprecian a medida que se expande su vencimiento, lo que refleja el riesgo aparente de mantener activos por más tiempo.

Alcista Bajista

59% 41%

Votaste alcista.

Votaste bajista.

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A finales de 2022, se produjo un aumento en medio de una percepción de alto riesgo de mercado.

La inflación en Alemania ha aumentado rápidamente mientras el país lucha contra las consecuencias de las cadenas de suministro atascadas tras el levantamiento de las restricciones de Covid-19 y el conflicto entre Rusia y Ucrania.

El Índice de Precios al Consumo (IPC) subió un 8,7% en febrero, un 0,8% más que en enero. En tanto, el Índice Armonizado de Precios al Consumidor fue 9,3%, 1,0% superior al del mes anterior.

Alemania, más que varios de sus compatriotas de la eurozona, dependía en gran medida de la energía rusa antes de la invasión rusa de Ucrania: el 55% de las importaciones de gas del país en 2021 provinieron de Rusia, según el Foro Económico Mundial (FEM). En junio de 2022, esa cifra había disminuido al 26%.

Inevitablemente, esto se sumó a un fuerte aumento de los costos. Los precios de los productos energéticos en febrero aumentaron un 19,1% interanual (interanual).

Según los analistas, el aumento de la inflación también afectó a los bonos alemanes.

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"La tendencia inflacionaria vertiginosa en Alemania está generando un terremoto para el mercado del Bund", escribió en una nota el analista de Capital.com Piero Cingari.

Esto se debe a que la inflación ha obligado al Banco Central Europeo (BCE) –que tiene un objetivo de IPC del 2%– a aumentar las tasas de interés con una intención agresiva, afectando el endeudamiento de los estados miembros de la eurozona como Alemania.

El BCE aumentó su facilidad de depósito en 75 pb consecutivamente en septiembre y octubre, y otros 50 pb en diciembre, febrero de 2023 y marzo de 2023.

Antes de la caída de marzo, los bonos alemanes a 10 años parecían estar respondiendo a las subidas, pasando del 0,77% a principios de agosto al 2% el 10 de noviembre.

Sin embargo, el colapso de los dos bancos estadounidenses parece estar costando a los Bunds su condición de activo refugio.

Alemania también está lidiando con un pronunciado déficit presupuestario ligado tanto al estímulo de Covid-19 como a las medidas adoptadas desde que comenzó la campaña de Rusia contra Ucrania.

El país registró un déficit de 189.000 millones de euros en 2020, el mayor desde la reunificación alemana en 1990, mientras llenaba las arcas públicas para dar cabida a bloqueos agresivos. Esta cifra se redujo a unos todavía sustanciales 132.000 millones de euros en 2021.

Alemania registró un déficit de 13.000 millones de euros en el primer semestre de 2022, después de haber acumulado un déficit de 75.600 millones de euros en el primer semestre de 2021. Como resultado, el gobierno alemán ha puesto a disposición un número creciente de ofertas de bonos, que ha tal vez ayudó a mantener las tasas más bajas de lo que serían de otra manera.

Se espera que esto aumente, y Alemania planea duplicar su endeudamiento a 45 mil millones de euros en 2023 para combatir los efectos de un déficit de energía, dijeron fuentes a Bloomberg.

Piero Cingari señaló que esto podría afectar las perspectivas del mercado de bonos:

Según World Government Bonds, se prevé que el bono alemán a 10 años alcance el 2,612% a finales de junio de 2023, un aumento de 33,6 puntos básicos con respecto a los niveles actuales.

Mientras tanto, Trading Economics esperaba que dentro de 12 meses, el rendimiento a 10 años pudiera alcanzar el 3,37%, después de alcanzar el 2,69% a finales de este trimestre.

Son la forma alemana de emisión de deuda soberana, equivalentes a las letras del Tesoro estadounidense o a los bonos del Reino Unido.

El bono alemán a 10 años ha caído recientemente en respuesta al colapso de dos bancos estadounidenses bajo el peso de fuertes pérdidas en sus carteras de bonos y una corrida masiva de depósitos.

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